(资料图片仅供参考)

东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对国瓷材料进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，长期成长性持续》，本报告对国瓷材料给出买入评级，当前股价为27.57元。

国瓷材料(300285)
国瓷材料发布2022年年报：全年实现营业收入为31.67亿元，YoY+0.16%，归母净利润为4.97亿元，YoY-37.49%。
终端需求不振，2022年主要业务板块承压，综合盈利能力有所下滑。①电子材料板块：公司主要产品MLCC介质粉体受到市场需求不振和行业周期下行等因素影响，公司开工率和出货量出现下滑，公司电子材料板块整体收入同比下滑36.83%至5.16亿元，毛利率同比下滑14.74个百分点至38.08%。②催化材料板块：受到原材料价格上涨和芯片供应等多重负面因素的影响，2022年行业对国六产品的需求尚未完全爆发，公司催化材料板块整体收入同比下滑1.69%至4.10亿元，毛利率同比下滑6.08个百分点至40.87%。③生物医疗材料板块：受到外部环境影响，公司氧化锆瓷块业务在国内市场出现下滑，公司通过国际化布局和海外市场开拓，部分缓解了国内市场的销售压力，公司生物医疗材料板块整体收入同比增长8.50%，毛利率下滑4.31个百分点至58.02%。
明确发展战略，新的一年公司盈利能力有望修复。随着社会秩序和经济发展重新进入正常节奏，2023年公司计划持续打造战略平台，除了稳固并提升电子材料业务方面的优势外，还将积极发展催化材料，大力布局生物医疗材料、精密陶瓷的研发生产，提升重点产品在国内市场的国产替代水平和市场占有率，推动产能利用率和盈利水平的全面修复。
电子材料板块：MLCC介质粉体方面，公司加大了车规级MLCC材料产品的研发，储备了新的产能；纳米级复合氧化锆方面，公司将继续配合高端品牌客户不断开发高性能、新色系产品，持续提升市场份额；电子浆料方面，凭借公司在MLCC领域的资源和优势，公司电子浆料业务发展较快，公司新产品已通过客户验证并小批量供应。
催化材料板块：蜂窝陶瓷载体方面，公司已在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了全面突破，随着汽车行业的进一步复苏，公司相关产品销量有望增长；铈锆固溶体方面，公司已成功进入行业头部客户的供应商名录，并积极开拓国际市场，因此国内外市场的销量均有望实现增长；分子筛方面，产品已通过国内客户验证，实现稳定量产销售，新研发的SCR分子筛产品也已在客户端实现小批量供应。
生物医疗材料板块：公司战略投资韩国Spident公司，成功将产品管线在牙医临床端进一步延伸；同时，公司进一步强化了纳米级复合氧化锆粉体的产品开发，国内客户覆盖率和海外市场开拓方面都取得了积极进展。
布局新方向、新技术，拓展成长空间。随着公司近几年的持续发展，新产品种类逐渐丰富，产品收入和销售额渐成规模，公司产品在原有的电子材料板块、催化材料板块、生物医疗材料板块、其他材料板块（建筑陶瓷）四大业务板块的基础上，新增新能源材料板块、精密陶瓷板块，产品应用领域进一步拓宽，为公司持续成长贡献新的增长点。
新能源材料板块：公司在隔膜陶瓷涂覆领域具有高纯超细氧化铝、勃姆石两款主流产品，公司已完成1.5万吨高纯超细氧化铝和2.5万吨勃姆石产线建设，未来随着产能利用率的提升，盈利能力有望得到增强。此外，公司在正极添加液、正负极研磨介质领域均有相应产品，并积极扩充新产能。
精密陶瓷板块：公司已在陶瓷轴承球、陶瓷基板、光通套管等业务领域拥有相关产品，并储备了相应产能。此外，公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，以最初研发MLCC介质材料的关键技术为核心，不断的进行技术积累和创新，延伸新的工艺和产品，形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗材料、其他材料），并以此为踏板向新的业务方向和产业门类不断拓展，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。基于公司2022年年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为6.94、8.53和10.55亿元，对应EPS分别为0.69、0.85和1.05元，当前股价对应P/E值分别为41、33和27倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.06亿，根据现价换算的预测PE为38.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国瓷材料（300285）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）